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指基蜜月期費率戰喜憂參半

發表日期:2019-05-27 07:05    來源:中國證券報    關注指數:

龙族幻想原型机 www.uhrvv.icu 雖然A股市場震蕩不止,但指數基金的發展,卻迎來難得一見的“蜜月期”。數據顯示,2017年底,被動型指數基金的總規模為3767億元,但歷經市場泥沙俱下的2018年和今年的一度強勢反彈后,至2019年5月22日,該類型基金的總規模卻飆升至5850億元,一年多時間激增了55%。與此同時,增強型指數基金的規模也在快速增加,從2017年底的524億元增加至2019年5月22日的753億元,增幅也達到43.7%。

對此,華安基金總經理助理、指數投資部總經理許之彥強調,要通過指數抓住市場的投資機會。他認為,隨著中國資本市場改革進入一個新的階段,未來十年指數化投資規?;菇錘咚僭齔?。

頭部效應

雖然指數基金在過去一年多事件里激增了超過五成,但這塊蛋糕卻并非所有基金公司們共同分享。少數基金公司和部分表現強勢的基金產品,其資產管理規模不斷擴大,對資金的吸引力也不斷增強,“頭部效應”明顯;但反觀之,許多基金公司旗下的指數產品規模淪為小微基金,且不說發展,生存都已經成為問題。

數據顯示,截至2019年5月22日,現有的531只被動型指數基金中,有13只產品資產管理規模超過100億元。雖然從產品數量上來看,這13只產品占總數量的比率不過2.45%,但其資產管理規模合計達2995億元,竟占到5850億元總規模的51%。這種“馬太效應”在增強型指數基金中更為突出。截至2019年5月22日,現有的81只增強型指數基金中,有13只資產管理規模超過10億元,產品數量占比為16%,但合計610億元的資產管理規模,占總規模753億元的比例高達81%。

上海某基金公司副總經理認為,與主動管理型基金發展路徑不同,被動性指數基金因為完全復制指數,其收益的獲取并不取決于基金公司的主動管理,而是跟隨指數走勢波動,因此,對機構而言,它的主要功能是一個配置型工具?!凹熱皇槍ぞ咝筒?,跟蹤相同指數的基金產品就沒有太大的差異,差別主要是在各種服務上,比如流動性、交易的便捷和費率等?!備酶弊芫硭?。

在業內人士看來,正是這種產品本身的無差異性,導致同質化競爭嚴重,最終形成了目前的“馬太效應”。一位基金分析人士表示,產品設立早晚、所屬基金公司規模大小等因素是機構考量的對象,尤其是ETF基金,其相對復雜的清算方式,十分考驗基金公司的運營能力,機構不太可能將巨額資金投入到沒有經驗的基金公司發行的ETF產品中。

主動創新

在專業人士的眼里,去年以來指數型基金的爆發并非偶然事件。金融機構部經理指出,指數基金的爆發式增長主要得益于四點:首先是費率相比其他權益類基金更低;其次是指數基金緊密跟蹤市場和持倉透明的特點更利于投資者進行資產配置;三是指數基金更適合于定投場景;最后是從業績上看,指數基金的整體表現都不輸于主動型基金。

但“頭部效應”的顯現,讓少數基金產品成為指數型基金規模激增的最大受益者,而上百只小微指數基金,卻仍然掙扎在生存線上。這也令基金公司們意識到,在指數型基金上繼續“同質化競爭”無異于自殺,只有大尺度的創新,才有可能實現進一步的發展,甚至彎道超車。

目前國內規模尚小的Smart Beta產品成為部分基金公司聚焦的創新對象?;鵒炕蹲什孔芫硇熗置鞅硎?,截至2018年年末,全球Smart Beta的資金管理規模由2002年的2800億美元增長至9990億美元,而相較海外市場,國內的Smart Beta資金規模相對較小,但近年來已呈現快速增長趨勢,未來十年還有可能出現超過10倍的增長。

徐林明進一步指出,當前國內的Smart Beta產品發展還處在初期階段,不管是產品的規模、數量、類別還是策略的方向,未來都存在巨大的發展空間。他表示,從A股市場的角度來說,以中證500作為樣本,長期而言,價值、紅利、低波等主流Smart Beta因子的策略指數也有非常好的阿爾法表現,而市場的參與者,以及本身產品的特征和效果,使得Smart Beta產品能有比較好的發展。

建信基金金融工程與指數投資部ETF投資總監薛玲也表示,基本面選股及加權Smart Beta其實也是Smart Beta指數的一種,從海內外實際運行的情況來看,基本面指數加權的指數基金可以提供長期穩定的超額收益。

費率戰存分歧

一個值得注意的變化是,在指數基金快速擴張的同時,各家基金公司之間的“費率戰”也在悄然打響。由于被動型指數基金的產品差異不大,因此,“費率戰”的出現,很容易讓業內產生惡性競爭的擔憂。

以ETF產品為例,根據公開資料,目前已經面世的國內ETF產品的管理費大多為0.5%,托管費為0.1%。但在4月份,易方達基金公司宣布,旗下的易方達中證500、易方達MSCI中國A股兩只ETF及其聯接基金的管理費由0.50%調至0.15%,托管費由0.10%調低至0.05%;緊隨其后的還有銀華、平安等基金公司。雖然從表面來看,掀起“費率戰”的基金產品,大多是小型基金,但其對后來者設置的隱形壁壘,和對未來指數基金發展的長期影響,卻不容忽視。

對此,財通資管指數和策略投資部負責人王鐘認為,目前國內指數產品市場的成熟度不如美國市場,因此,建議客戶買低成本的。他表示,隨著市場越來越透明,所有的競爭者最終的行為應該是趨于一致的。浦銀安盛基金指數投資部總監陳士俊則指出,ETF降費率是大勢所趨,而這也會促進基金公司開發更多新的產品。

但也有基金經理們認為,指數基金的發展,未必需要通過普遍降費來實現?;┌厝鴰鷸甘蹲什孔薌嗔賦?,基金的核心能力是給用戶創造效益,如果某些指數產品運作的更好,那價格貴一些也是有合理性的。國泰基金量化投資事業部總監梁杏則認為,國內不同于美國,會對降費率有所補償,考慮到基金公司的成本,并不太贊同一味降費率的做法。

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