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“私募冠軍”之殤

發表日期:2019-05-27 07:05    來源:中國證券報    關注指數:

龙族幻想原型机 www.uhrvv.icu 旗下曾有產品收益一年三倍,蟬聯私募冠軍,昔日風光無限的創勢翔投資卻在成立十周年之際被“掃地出門”。從橫空出世到慘淡出局,正可謂“眼見他起高樓,眼見他宴賓客,眼見他樓塌了”。

5月24日,中國證券投資基金業協會宣布,包括廣州市創勢翔投資有限公司(簡稱“創勢翔投資”)、淮北市倚天投資有限公司在內的20家異常經營私募基金管理人將被注銷。這意味著,昔日私募冠軍創勢翔投資在跌落神壇之后將正式被私募圈“清理”出去。

創勢翔投資在成立后僅用4年時間即異軍突起。2013年,借助旗下的“創勢翔一號”125.55%的收益率,創勢翔投資成為“黑馬”登上當年的私募冠軍寶座。而次年更以300.80%的驚人收益蟬聯2014年私募冠軍,成為業界終結私募冠軍“魔咒”的首個“兩連冠”公司。然后,隨之而來的,卻是2億元豪賭欣泰電氣失敗、因操縱市場受罰超6000萬元……

實際上,從金中和投資到新價值投資、創世翔投資,從倚天投資到藍海韜略……這些年曾經站在巔峰的“私募冠軍們”,有的是曇花一現,如流星驚鴻一瞥,有的則從巔峰跌至谷底,業績不如人意,號稱被打破了的私募冠軍“魔咒”如附骨之疽。

為何“風流總被雨打風吹去”?其中的原因是多方面的,比如公司治理不健全,風控不足,規模短時急劇擴張后的業績稀釋,高管團隊無法“共富貴”而“宮斗”不斷,等等。但從投資本身來看,輝煌和隕落之間,離不開盈虧同源和揮之不去的路徑依賴,高收益的極致追求往往意味著為追求短期業績而“劍走偏鋒”。從統計學的角度看,投資業績通?;岢魷志禱毓?。私募冠軍的業績遠遠超過行業平均水平,意味著其承擔了遠超平均水平的風險,意味著組合風險暴露會較高。據筆者所知,有的基金管理人為了奪冠采取激進策略,動用杠桿集中持股等方式“搏一把”。如果他們的策略契合了當時的市場背景,就有可能冒險成功,這通?;峒だ涔袒庵植唄?,形成路徑依賴。但這種路徑依賴往往是致命的?;艋隆ぢ砜慫乖凇噸芷凇分兄賦?,成功本身具有周期。風水輪流轉,市場總是不斷變化的,沒有一種策略能永遠有效。如果不能及時調整策略,“觸礁”將不可避免。創勢翔投資在欣泰電氣被調查、存在退市風險的情況下,仍然斥巨資增持,其底氣來源于以前成功的路徑——依靠賭重組大賺。但時運不再,不僅巨虧,更因操縱市場而受罰,從而走向不歸之路。

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